如何讓 “知本”變資本？“知識(shí)產(chǎn)權(quán)+金融”還有哪些玩法？近年來(lái)，我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化方興未艾，為盤(pán)活知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)，化解企業(yè)融資難題積極探索新方案。

 

　　知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是以知識(shí)產(chǎn)權(quán)的未來(lái)預(yù)期收益為支撐，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，發(fā)行可以在市場(chǎng)上流通的證券進(jìn)行融資。與傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化相比，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化最大區(qū)別在于基礎(chǔ)資產(chǎn)不是實(shí)物資產(chǎn)，而是無(wú)形的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

 

　　早在20多年前，美國(guó)搖滾歌星大衛(wèi)·鮑伊（David Bowie）通過(guò)美國(guó)金融市場(chǎng)，公開(kāi)發(fā)行了為期10年利率為7.9%的音樂(lè)作品版權(quán)債券。后來(lái)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化逐漸延伸至專利、商標(biāo)等領(lǐng)域，但一直進(jìn)展緩慢，并未規(guī)模發(fā)展。作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)大國(guó)，中國(guó)能否后來(lái)居上，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化路上更進(jìn)一步？

 

　　政策鼓勵(lì)恰逢其時(shí)

 

　　近年來(lái)，我國(guó)頻頻吹響了知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的政策號(hào)角。習(xí)近平總書(shū)記在黨的十九大報(bào)告中指出，要加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新的支持，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，倡導(dǎo)創(chuàng)新文化，強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造、保護(hù)、運(yùn)用。深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。2017年9月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《國(guó)家技術(shù)轉(zhuǎn)移體系建設(shè)方案》國(guó)發(fā)44號(hào)文鼓勵(lì)開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資試點(diǎn)?！?ldquo;十三五”國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和運(yùn)用規(guī)劃》指出，要探索開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化和信托業(yè)務(wù)。2019年6月，《2019年深入實(shí)施國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略加快建設(shè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)強(qiáng)國(guó)推進(jìn)計(jì)劃》印發(fā)，鼓勵(lì)海南自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)探索知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，鼓勵(lì)雄安新區(qū)開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資。

 

　　“個(gè)人認(rèn)為，目前我國(guó)已經(jīng)具備了開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的相應(yīng)條件：科技研發(fā)成果積累到一定程度后，知識(shí)產(chǎn)權(quán)大量產(chǎn)出亟待轉(zhuǎn)化實(shí)施和商業(yè)變現(xiàn)，科技型中小企業(yè)融資需求旺盛，傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化融資方式（ABS）蓬勃發(fā)展，并進(jìn)行了大量創(chuàng)新，這些為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化提供了很好的市場(chǎng)和技術(shù)基礎(chǔ)。”深圳華智券通知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)有限公司）總經(jīng)理李東亞在接受中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)報(bào)記者采訪時(shí)表示。

 

　　北京智慧財(cái)富集團(tuán)、北京中金浩資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)丁堅(jiān)同樣認(rèn)為，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化將知識(shí)產(chǎn)權(quán)與金融相結(jié)合，通過(guò)獨(dú)特的運(yùn)作模式和結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值，為科技型中小企業(yè)融資打開(kāi)了另一扇門(mén)。他介紹，融資難、融資貴、融資慢一直是困擾科技型中小企業(yè)的難題，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，從資本市場(chǎng)融資，開(kāi)辟了資金供求雙方的直接融資渠道，不僅能夠滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與科研的需求，還能將企業(yè)從知識(shí)產(chǎn)權(quán)貶值、知識(shí)產(chǎn)權(quán)衍生債權(quán)難以實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)中解救出來(lái)，變不確定性為確定性，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給愿意承擔(dān)的投資者。

 

　　試點(diǎn)示范模式多樣

 

　　雖然業(yè)內(nèi)人士對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化作為科技型企業(yè)新型融資方式的前景普遍樂(lè)觀，但需要注意的現(xiàn)狀是，由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)估值難、變現(xiàn)難、確權(quán)難、現(xiàn)金流不明確等特性，直接影響了知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的可行性，使得其在證券化時(shí)面臨許多傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化未曾觸及的問(wèn)題。即使在美國(guó)，其知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化也多以個(gè)案呈現(xiàn)。

 

　　迎難而上，目前我國(guó)多地都在積極探索知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，在基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易模式、擔(dān)保方式和增信模式等方面進(jìn)行了不少創(chuàng)新。

 

　　奇藝世紀(jì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃獲批時(shí)間2018年12月，發(fā)行時(shí)間2018年12月，發(fā)行規(guī)模4.7億元，發(fā)行人為天津聚量商業(yè)保理有限公司，聚量保理（AAA）增信擔(dān)保，基礎(chǔ)資產(chǎn)為上游內(nèi)容合作方與奇藝世紀(jì)之間知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易形成的應(yīng)收賬款。

 

　　第一創(chuàng)業(yè)-文科租賃一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃獲批時(shí)間2018年12月，發(fā)行時(shí)間2019年3月，發(fā)行規(guī)模7.33億元，發(fā)行人為北京市文化科技融資租賃股份有限公司，北京市文化投資發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司（AAA）作為差額支付承諾人，基礎(chǔ)資產(chǎn)是以專利權(quán)、著作權(quán)的“知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資租賃”應(yīng)收債權(quán)，涉及發(fā)明專利、實(shí)用新型專利、著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

 

　　興業(yè)圓融-廣州開(kāi)發(fā)區(qū)專利許可資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃獲批時(shí)間2019年8月，發(fā)行時(shí)間2019年9月，發(fā)行規(guī)模3.01億元，發(fā)行人為廣州凱得融資租賃有限公司，廣州開(kāi)發(fā)區(qū)金融控股集團(tuán)有限公司（AAA）作為差額支付承諾人，基礎(chǔ)資產(chǎn)為基于專利許可費(fèi)用產(chǎn)生的應(yīng)收債權(quán)。

 

　　這三個(gè)已經(jīng)發(fā)行較為典型的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化案例被業(yè)內(nèi)人士分別歸為供應(yīng)鏈模式、融資租賃模式和專利許可模式。李東亞介紹，供應(yīng)鏈模式和專利許可模式，都是以權(quán)利人在正常的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中因提供知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品銷售、知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可、授權(quán)經(jīng)營(yíng)等，對(duì)交易方所享有的應(yīng)收賬款債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化。奇藝世紀(jì)的供應(yīng)鏈模式適合有真實(shí)版權(quán)交易或版權(quán)使用收益的企業(yè)采用，而廣州創(chuàng)新的專利二次許可模式，更適合大量專利資產(chǎn)處于自持狀態(tài)的企業(yè)進(jìn)行證券化融資。“第一創(chuàng)業(yè)-文科租賃一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”是以知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)作為售后回租或融資租賃標(biāo)的證券化形式，基礎(chǔ)資產(chǎn)是被租賃的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，租金是未來(lái)現(xiàn)金流。

 

　　除了已經(jīng)發(fā)行的證券化案例，深圳、上海、南京等地證券化試點(diǎn)業(yè)務(wù)都在有序推進(jìn)中。“這些知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化案例在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化探索中具有不斷進(jìn)階的典范意義，均可以作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的范本。”丁堅(jiān)認(rèn)為。

 

　　創(chuàng)新發(fā)展暢游藍(lán)海

 

　　李東亞介紹，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化分為類股型與類債型知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化兩類。目前，我國(guó)已發(fā)行的供應(yīng)鏈模式、融資租賃模式和專利許可模式都屬于類債型知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化。

 

　　一般而言，類債型知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)主要表現(xiàn)為債權(quán)，而類股型的基礎(chǔ)資產(chǎn)屬于物權(quán)范疇；類債型知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的投資人收益往往是預(yù)先設(shè)定的固定收益率，而類股型知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化基于該知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)所獲取的經(jīng)濟(jì)收益，與知識(shí)產(chǎn)權(quán)經(jīng)營(yíng)主體約定收益比例；類股型知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化通常期限比較長(zhǎng)，甚至是永久性的，而類債型知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的期限一般比較短；類債型知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化對(duì)發(fā)行主體的信用評(píng)級(jí)和基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量要求非常高，實(shí)施難度大。而類股型知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化由國(guó)家發(fā)行，雖然落地難度相對(duì)較小，但我國(guó)目前尚未放開(kāi)相關(guān)政策。

 

　　記者從多家科技型中小企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)負(fù)責(zé)人了解到，他們都關(guān)注到了國(guó)內(nèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的進(jìn)展，但仍處在“可望而不可及”的位置。出門(mén)問(wèn)問(wèn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)總監(jiān)何永春對(duì)記者表示，我國(guó)擁有知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)的企業(yè)非常多，很多企業(yè)還是非常愿意嘗試通過(guò)證券化的方式去實(shí)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值。不過(guò)，畢竟在國(guó)內(nèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化還是新生事物，還需要引導(dǎo)、培育和得到市場(chǎng)認(rèn)可?，F(xiàn)在對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)行主體和基礎(chǔ)的門(mén)檻還很高，對(duì)于真正有融資需求的中小企業(yè)還難以實(shí)現(xiàn)。

 

　　眼下，如何順利推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，李東亞建議，對(duì)規(guī)模大、同時(shí)基礎(chǔ)資產(chǎn)又比較好的企業(yè)，可以單獨(dú)進(jìn)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資。對(duì)于大多數(shù)科技型中小企業(yè)，建議盡量采用不同知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)打包，甚至不同企業(yè)的不同知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)打包的形式來(lái)進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)，這種集合型產(chǎn)品不僅可以提高信用等級(jí)，同時(shí)也能降低基礎(chǔ)資產(chǎn)滅失的風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)不同的知識(shí)產(chǎn)權(quán)類別，可考慮不同的操作模式進(jìn)行分類處理。而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，他期待相關(guān)政府部門(mén)提供政策支持，鼓勵(lì)交易機(jī)構(gòu)大膽嘗試，發(fā)展類股型知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化。

 

　　“知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化市場(chǎng)是一片藍(lán)海，如何不斷創(chuàng)新和完善其基本模式，實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、可復(fù)制，還有廣大探索空間。”丁堅(jiān)倡議發(fā)起中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化50人論壇，希望能為專業(yè)人士提供交流平臺(tái)，為我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展提供思想動(dòng)力。（本報(bào)記者 劉仁）